5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。<生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字/p>

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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