调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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