5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政5公里是多少米 5公里是多少步策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县5公里是多少米 5公里是多少步医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家5公里是多少米 5公里是多少步“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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