来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方(fāng)面三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

　　<三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默img alt="既(jì)不转向，也(yě)不刺激——4月政治局会议解读（海通宏(hóng)观 梁(liáng)中华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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