5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年(nián)看到拐(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济(jì)体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来(lái)了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的(d耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些e)突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人(rén)类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开(kāi)启新一轮的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是信息(xī)革命(mìng)经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发(fā)的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的(de)芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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