美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支(z厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么hī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在(zà厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么i)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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