核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(t天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物í)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(x天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物íng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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