国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了(le)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏(p1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤iān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未(wèi)来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决(jué)以及银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵(guì)金属价(jià)格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议(yì)等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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