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上海梅林和中粮梅林的区别中粮和梅林哪个更好长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长江宏观于博(bó)团队(duì)】通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　作者(zhě)：于(yú)博蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　【长江宏观于博(bó)团队】通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

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　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　【长江宏观(guān)于博团队】通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

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　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　【长江宏观于(yú)博团(tuán)队】通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

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　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降上海梅林和中粮梅林的区别中粮和梅林哪个更好4％。

　　【长江(jiāng)宏观于博团队(duì)】通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动上海梅林和中粮梅林的区别中粮和梅林哪个更好(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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