金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)没带罩子让捏了一节课感受涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏没带罩子让捏了一节课感受生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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