2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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