财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促进金融(róng)业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银学生党如何自W，如何自我安抚(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其他主题(tí)板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(è学生党如何自W，如何自我安抚r)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此学生党如何自W，如何自我安抚，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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