本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开没有港口是没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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