美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩(s云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗uō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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