2023年前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本(běn)报采访解析他们(men)对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行(xíng)要么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存(cún)款外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部(bù)门(mén)能(néng)获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐(lè)观态(tài)度(dù)。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)的复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在(zài)第一季度超出预(yù)期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年(nián)财政和(hé)地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽松货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务(wù)业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持(chí)续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预(yù)计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还(hái)是(shì)企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋(qū)势(shì)的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气(qì)较(jiào)预(yù)期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为(wèi)未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义(yì)上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期(qī)。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的强势复苏，是全(quán)球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国(guó)内经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联(lián)储今年(nián)加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明(míng)年上半(bàn)年才会(huì)认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说(shuō)通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场对(duì)美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波(bō)动(dòng)。目前市(shì)场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这(zhè)是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市(shì)场(chǎng)上(shàng)反映出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美国的银行业还(hái)是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流(liú)动性(xìng)和(hé)短期成本(běn)上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三(sān)季度开始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场(chǎng)预(yù)期有一定的差(chà)距。当(dāng)然(rán)，我们要动(dòng)态(tài)地看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范(fàn)金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美(měi)国(guó)金融体(tǐ)系(xì)风险继续累积并形成进一(yī)步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终(zhōng)局确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类(lèi)资(zī)产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可(kě)能在下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立(lì)。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)前(qián)后出现(xiàn)，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月(yuè)平均下(xià)跌70个(gè)基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降(jiàng)压(yā)低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业已经(jīng)录得(dé)一定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品环(huán)节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布式计(jì)算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部(bù)署成本(běn)来收(shōu)费；应(yīng)用场景落(luò)地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度(dù)重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了(le)国(guó)家(jiā)数据局，国(guó)务院重组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大了在数(shù)据方面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存(cún)的(de)稳步推进，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间(jiān)最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国的(de)科技企业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关(guān)注(zhù)利(lì)润(rùn)和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训(xùn)练(liàn)与推理需要(yào)大(dà)量(liàng)的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞(páng)大的数据集和(hé)计(jì)算(suàn)资(zī)源进行(xíng)训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云服(fú)务(wù)商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足(zú)自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及(jí)业(yè)界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术(shù)研(yán)发的知(zhī)情权以及行业(yè)自律是(shì)有其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知(zhī)名(míng)人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观(guān)察其对社会产生(shēng)的(de)影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂(zàn)停可能难以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研(yán)究(jiū)旨在保持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规划(huà)私(sī)有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子(zi)也更(gèng)有(yǒu)机会借(jiè)助生(shēng)成式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服(fú)务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成式人(rén)工智能领域的(de)监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如果美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美国股票的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国(guó)债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目前是(shì)偏向中国及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业(yè)债。不看(kàn)好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当(dāng)经济表现(xiàn)越(yuè)来越(yuè)差(chà)的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同(tóng)时(shí)，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟(gēn)工(gōng)业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他(tā)因(yīn)素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带(dài)来的下(xià)跌调(diào)整幅(fú)度(dù)比较大。换(huàn)句话(huà)说，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背离基(jī)本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)。如果(guǒ)通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利(lì)。股票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策略(lüè)是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会(huì)优于股票(piào)的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为(wèi)避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进(jìn)一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的(de)收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(z自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思ǒu)势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评(píng)级(jí)债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的(de)定价(jià)不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也可(kě)能启(qǐ)动趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美(měi)元反弹(dàn)时点(diǎn)可(kě)能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我们(men)继续(xù)看(kàn)好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性行业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持(chí)经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的(de)预(yù)期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高(gāo)质量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市(shì)场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益(yì)于债券收(shōu)益率的(de)下(xià)降（因为市场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思