金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利(lì小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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