调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前士官生是什么意思，大学士官生是什么(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(士官生是什么意思，大学士官生是什么hé)苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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