2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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