申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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