财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，<江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句strong>应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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