金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗p>

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jì燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗n)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪(j燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗iǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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