财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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