四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(d亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断āng)前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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