申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年匚字旁的字有哪些，区字旁的字以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(z匚字旁的字有哪些，区字旁的字hǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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