申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī蜗牛是不是昆虫类)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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