银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(cbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗hǔ)也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全(qubehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗án)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上(sbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗hàng)会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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