财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见反函数的性质是什么意思，反函数得性质。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只反函数的性质是什么意思，反函数得性质能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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