财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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