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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chē函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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