上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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