财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商(shān角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺g)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺(yī)季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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