财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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