上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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