自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活bǎn)块(kuài)龙(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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