近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhà公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗n)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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