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五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗

五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事件

  5月11日,统计局公布4月物(wù)价数据:CPI同比上涨0.1%,预期0.4%,前值0.7%;PPI同比下降3.6%,预期降3.3%,前(qián)值(zhí)降2.5%。

  CPI低(dī)位并非通缩(suō),内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

  物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后指标(biāo),在经济复(fù)苏(sū)早期多表现相对低(dī)迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期下(xià),经济的周期性波动,主要由需求端驱动,物价作为经济(jì)的滞后(hòu)指(zhǐ)标,表现出明显的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示,CPI等物价指标,与经济(jì)走(zǒu)势大体类似,一般滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右;经(jīng)济复苏早期,CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷(mí),例如,2015年初、2017年初CPI同比在1%以下的低位徘徊。

  通缩是个伪命题(tí)(国金宏观·赵伟(wěi)团队)

  当前CPI低位、主要缘于(yú)供(gōng)给端影(yǐng)响(xiǎng)和外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落等(děng)。年初以来,CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1%,拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商(shāng)品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中(zhōng),猪肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足,价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初的(de)6.2%回落(luò)至4月的0.4%;非(fēi)食品中,原油等国际定价的大宗商(shāng)品价(jià)格回(huí)落,带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延(yán)续低于季节性,部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

  通缩是个(gè)伪命题(国(guó)金(jīn)宏观(guān)·赵伟团队)

  通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(国金宏观·赵伟团队)

  需(xū)求修复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务,在价格上已有连续(xù)体现。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显,其中(zhōng),CPI服务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的(de)3.5%和(hé)1%。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价,在PPI中亦有体现(xiàn),例如,文教娱(yú)制造业(yè)价(jià)格环比上涨0.9%。

  通缩是个伪命题(国金(jīn)宏观·赵伟团队(duì))

  通缩是个伪命题(国金宏观(guān)·赵伟(wěi)团队(duì))

  重(zhòng)申观点(diǎn):CPI或已见(jiàn)底,后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善(shàn)等或带动内生动能逐步增强,对(duì)价格的(de)支撑(chēng)仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐步放缓等,CPI或于4五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗月见底回升。

  常规跟踪:CPI涨幅回(huí)落(luò),生(shēng)产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续(xù)

  CPI涨幅明显回(huí)落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè),CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分点至0.1%、低于预(yù)期(qī)的0.4%,其中,翘尾(wěi)因(yīn)素(sù)较上(shàng)月回落(luò)0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.4%;环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1%;核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)平于(yú)0.7%。分项环比中,食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1%,非食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1%。

  通缩(suō)是个伪命题(国金宏观(guān)·赵(zhào)伟(wěi)团队)

  通缩是个伪(wěi)命题(国(guó)金宏观·赵伟团(tuán)队(duì))

  细分项(xiàng)中,鲜菜环比拖累明显,猪(zhū)肉环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄,文教娱等服务项涨价延续。食品环比中(zhōng),鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上市,价格分(fēn)别下降(jiàng)6.1%和0.7%;生猪(zhū)产能充足(zú),叠加消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng),猪肉价格下降3.8%、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中,原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4%,文教娱(yú)、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨,分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.5%和1%。

  通缩是(shì)个伪命题(tí)(国金宏观(guān)·赵伟团队(duì))

  通缩是个伪命题(国金(jīn)宏观·赵伟团队(duì))

  PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料拖累(lèi),生活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè),PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6%,环比由平转降至-0.5%。大类(lèi)环(huán)比中(zhōng),生产(chǎn)资料由平转降至-0.6%,采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱;生(shēng)活资(zī)料环比(bǐ)走平(píng)、上(shàng)月为-0.3%,除(chú)食品(pǐn)外环比延(yán)续回落外,衣着、一般日用品环(huán)比(bǐ五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)由负转正,耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

  通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)(国(guó)金宏观·赵(zhào)伟(wěi)团队)

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟团(tuán)队)

  分行业来看,原油等上游原材料链(liàn)条相关价格回(huí)落,与(yǔ)线下消费相关的中下游行业(yè)价(jià)格回升。4月,多数行业环比价格回落(luò)、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃(rán)气供应(yīng)环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上,汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业(yè)价格(gé)有所回(huí)落,但文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制造业(yè)价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9%。

  通缩是(shì)个伪命(mìng)题(国金宏(hóng)观(guān)·赵伟团队)

  风险提示(shì)

  1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

  2、疫情反复。

  证券(quàn)研(yán)究报告(gào):《通缩是(shì)个伪命题》

  对外发布时间:2023年05月11日

  报告发布机构:国(guó)金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

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