申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chén虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么g)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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