国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视(shì)。在美国多(duō)项重要经济(jì)数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题(tí)，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此前建军是哪一年银行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后(hòu)续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的(de)是美(měi)债实(shí)际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn建军是哪一年)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有力(lì)的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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