银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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