金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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