调(diào)油逻辑提振(zhèn)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗成本价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(c利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗hǎng)对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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