上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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