银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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