本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是受中概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ng)大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资(zī)本(běnword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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