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　　申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上(sh速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉àng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(s速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉hì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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