2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭strong>

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。