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特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红

　　低估(gū特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川)值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分别(bié)处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平(píng)均水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一路(lù)”和运营商板块(kuài)修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联(lián)合声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组(zǔ)又新设国家数据局(jú)。运(yùn)营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市(shì)场(chǎng)的方向之(zhī)一，将充分受益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头(tóu)盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口）、大(dà)型银(yín)行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略(lüè)性(xìng)产业之(zhī)一(yī)，近年来(lái)经历了行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩的困境，但近期板块景气(qì)已(yǐ)在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全球航运市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油(yóu)轮船的(de)订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改(gǎi)革推动(dòng)造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实(shí)现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢(huī)复良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高(gāo)分红，类债(zhài)属性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产(chǎn)稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同时(shí)近(jìn)几年，高速公路及(jí)铁(tiě)路(lù)板块(kuài)上市(shì)公司更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来(lái)几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背(bèi)景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估(gū)值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个(gè)月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外(wài)，作为业绩(jì)稳定且高分红(hóng)的板块，当前(qián)银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间(jiān)较大。