事件

　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求(qiú)端驱动(dòng)，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表(biǎo)现(xiàn)2个(gè)季度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等(děng)。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等(děng)国际(jì)定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落，带动交通工(gōng)具用燃料等(děng)分(fēn)项环比(bǐ)延续(xù)低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的商修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句品和服(fú)务，在价格(gé)上已有连(lián)续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服(fú)务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续(xù)或逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善等或带(dài)动内生动能逐步(bù)增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低(dī)预(yù)期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业(yè)亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽(qì)车(chē)制造、通(tō修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ng)信制(zhì)造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价(jià)格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句