5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块华大基因是国企吗今年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(hu华大基因是国企吗à)是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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