4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环(huán)比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同(tóng)期(qī)低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子(zi)等(děng)受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)上行哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期(qī)分(fēn)别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基(jī)数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继续带动基建投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持(chí)较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期(qī)。

　　哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

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